关注流动性波动和局部信用利差走阔的影响

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  机构:广发证券

  核心观点:

  超储偏低将加剧资金波动,月底之前流动性压力仍存

  5月底企业所得税年度汇算清缴对基础货币有一定回笼效应,意味着进入6月份银行体系流动性水平进一步降低,流动性环境偏弱。而季末月扰动资金面的因素较多:wind数据显示,6月份有11930亿元逆回购等货币政策工具到期,其中下周到期规模高达9930亿元,短期流动性面临较大的供求缺口;6月中旬缴准、缴税等季节性因素;受近期风险事件影响,银行间资金融出偏谨慎;半年末MPA考核导致银行跨季资金需求增加;受财政部敦促地方债加快发行和风险事件冲击后金融机构对地方债的认购需求上升的双重影响,6月份地方债发行有望重新提速,地方债发行缴款短期内也会对流动性造成不利影响;wind数据显示,6月份约有1.73万亿元同业存单到期,而从本周同业存单情况来看,低等级发行额和募集成功率都大幅下降同时二级市场中AA+以下同业存单的估值大幅上行,意味着同业存单集中到期后很可能无法完全续上,也会对

流动性造成一定冲击。

  总的来看,超储率水平偏低,季节性、临时性等因素对流动性的影响将被放大,不同因素还容易叠加,引起资金供求波动加剧,同时考虑到央行的对冲操作可能受汇率掣肘,预计6月底财政集中支出之前,整个流动性环境依然偏紧。利率方面,央行对冲可能会降低无风险利率水平,但金融机构间的信用利差扩张问题依然难以通过总量政策解决。

  风险事件的情绪影响和监管推进将直接降低金融机构风险偏好,信用扩张动力减弱

  信用扩张方面:一是受近期风险事件带来的负面情绪影响,短期内部分银行同业业务或面临被动收缩的压力,二是银保监会《关于开展“巩固治乱象成果、促进合规建设”工作的通知》要求各银行保险机构于6月30日前报送半年工作报告及附表,或加快信用风险暴露,最终导致信用扩张意愿降低。

  投资建议与风险提示

  投资建议:一季度极高的财政和信用冲击将在二季度逐渐恢复中性,在总需求和风险偏好层面制约基本面和估值的进一步抬升。同时货币市场也从宽松走向中性。我们认为二季度中后期银行板块难有绝对收益。但考虑到公募配置比例较低,且估值和19Q1业绩会较其他行业有相对 股票配资onemiao 优势,板块配置价值提升,看好6月底之前银行板块相对收益行情。建议关注经营相对稳健的低估值大行和细分板块龙头银行。

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