10天三次上调目标价 高盛为何也成了贵州茅台“

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对于分析师们来说,贵州茅台大概是最让人中意的一只大蓝筹了。 先是中金公司邢庭志去年连发9份研报唱多,现在,连老牌银行高盛都不淡定了,短短10天内三次上调目标价。

3月29日清晨,也就是贵州茅台发财报次日,高盛就发研报高调唱多,不但表达了对于该公司关键财务数据全线超出预期的吃惊,还认为该股至少还能再涨26%,未来12个月内有望涨至1016元——那将是贵州茅台从未触及过的历史性高位。

细数高盛的研报就会发现,该行先是在3月20日将1月的842元目标价上调至885元,3月28日再次上调至997元,3月29日又进一步上调至1016元,三次上调幅度分别为5%、13%、2%,最新目标价比最初价位高了足足20%以上。

1016元目标价是彭博汇总的分析师给出的目标价中最高的。至于上调至如此高位的理由,高盛高华分析师廖绪发、Steven Ma在这份研报中也作出了详细的说明。

关键财务指标全线超预期

贵州茅台2018年的关键财务指标全线超出高盛的预期。

贵州茅台2018年营收772亿元人民币,同比增长26%,比我们的预期高出了2%;净利润352亿元人民币,同比增长30%,比我们的预期高出了3%。

去年第四季度的营收和净利润分别为222亿元和105亿元,同比增速分别为34%、48%,分别比我们的预期高出了9%、11%。

对于营收超过预期,高盛高华分析师廖绪发、Steven Ma认为,主要是在去年四季度,茅台的销量在经过了三季度严控供给之后超预期增长所拉动的

2018年茅台总销量同比增长7.5%,为32464吨,高于我们之前预估的31000吨。总销售额增长至655亿元,同比增长25%。这主要是提价所致。

我们认为,四季度销量超预期强劲,主要的驱动力来自于产品供应的增加,特别是在黄金周期间,诸如茅台生肖酒和精品茅台之类溢价产品的额外供应也助推了产品总销量走高。

2018年起,茅台开始执行茅台酒五年来新的出厂价。每瓶一斤装茅台酒出厂价提高至969元/瓶,平均上调幅度为18%。

大规模整顿销售体系有利于利润增长

对于茅台正在执行的销售渠道改革,高盛高华也持支持立场。分析师们表示,通过经销商渠道的销量大约为692亿元,相比之下,直销渠道只有44亿元。这意味着,茅台酒有94%都依赖分销商,这一比例明显高于2017年。

为了阻止权力寻租行为,茅台酒厂高举反腐旗帜大刀阔斧地进行了经销商渠道改革,2018年砍掉了437家经销商。按照公司规划, 茅台往后将加大直营投放量。这意味着原本停留在渠道部分可观的利润将转移至公司。

近日第一财经报道称,经销商每卖一吨茅台酒,利润可以达到112.57万元。

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